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　　文章来源：汇通财经

　　大宗商品市场正受到美伊停火乐观情绪的压制。据美国媒体周四（5月28日）报道，双已达成延长停火60天并重新开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，但该协议仍需特朗普总统批准，且伊朗面尚未明确表态。

　　原油市场面，停火将带来初步缓解，但供应恢复将是渐进过程——4月波斯湾原油供应较战前下降1000万桶/日，且船东可能因担心停火破裂而犹豫是否派船进入海峡。

　　EIA数据显示上周美国商业原油库存下降330万桶，炼厂开工率升至94.5。

　　黄金面，停火希望令金价回吐跌幅，但市场仍对地缘进展能否持续保持谨慎。

　　能源市场：停火乐观情绪压制油价

　　有报道称美国和伊朗即将延长停火协议，并将重新开放霍尔木兹海峡，市场乐观情绪持续升温。不过，该协议仍需总统特朗普签署批准。

　　受美伊可能达成协议的乐观情绪影响，美原油期货周四（5月28日）度涨4至92.50美元/桶附近，随后震荡回落至90美元/桶下。周五亚洲时段，美原油期货目前跌1至87.80美元/桶。

　　（美原油期货日线图，来源：易汇通）花旗发布研报表示，如果美伊长期和平谈判仍然棘手，致霍尔木兹海峡长期处于封锁状态，布伦特原油价格可能进步上涨，甚至有可能再创阶段新。

　　海峡重开后的供应恢复将是个渐进过程

　　海峡重新开放将为油市带来初步缓解，油轮将能够离开波斯湾。但供应恢复仍存在不确定。

　　先枣庄pvc管道管件胶，船东可能因担心停火破裂（致船只再次被困）而犹豫是否将船只派入波斯湾。

　　其次，自战争爆发以来，上游石油产量已大幅下降，生产商为了管理库存限制而关闭了部分产量。

　　上游产量的恢复将是渐进的，而非蹴而就。2026年4月，波斯湾原油供应（不包括卡塔尔）较战前水平下降了1000万桶/日。成品油流动也需要时间恢复，该地区炼油厂需要提产量——考虑到部分炼油基础设施在冲突初期曾遭到攻击，这需要时间。

　　ADNOC席执行官苏丹·贾比尔提醒称，即便冲突得以解决，霍尔木兹海峡也难以在明年之前恢复原油满负荷运输。他预计，至少需要四个月才能恢复至冲突前的八成运力，而恢复通航早也要到2027年季度甚至二季度。

　　市场已部分定价协议，进步下行空间有限

　　本周市场已越来越多地定价局势将得到解决。因此，任何确认重新开放海峡的协议，都意味着进步大幅下行的空间可能有限，尤其是在停火初期阶段。

　　过去三个月的显著库存下降使得市场比战前加脆弱。市场趋紧意味着价格仍将保持波动。供应的缓慢恢复意味着油市短期内不太可能重返过剩状态。

　　EIA库存数据：原油库存下降，炼厂开工率上升

　　EIA新周度库存数据显示，保温护角专用胶上周美国商业原油库存下降330万桶。但考虑到战略石油储备的释放，总原油库存下降了1239万桶。

　　与此同时，由于国内炼厂开工率上升2.9个百分点至94.5，原油出口大幅下降116万桶/日至444万桶/日。这与美国进入夏季需求季的季节回升基本致。尽管炼厂活动增加，但汽油和馏分油库存分别下降257万桶和211万桶。

　　欧洲成品油库存：ARA地区库存下降，航空燃油仍紧张

　　欧洲面，Insights Global新数据显示，ARA地区成品油库存周度下降3.9万吨至342万吨。石脑油和航空燃油库存降幅大，分别下降5.5万吨和2.7万吨。

　　航空燃油库存仍处于紧张状态，为56.3万吨，而五年均值为91.3万吨。尽管市场紧张，但航空燃油裂解价差自4月初见顶以来已显著走弱。

　　若达成协议，市场对供应正常化抱有定乐观情绪，同时定价动态已促使炼油厂调整收率以增加航空燃油产量。

　　金属市场：停火希望动黄金收复失地

　　由于美国和伊朗正努力延长临时停火并重启谈判，周四黄金开盘后度跌近2至4367美元附近，随后收复了此前的跌幅。美元走软和国债收益率下降也为金价提供了支撑。当前，现货黄金小幅上涨0.35至4511美元/盎司附近。

　　（现货黄金日线图，来源：易汇通）

　　市场对地缘外交进展能否持续仍持谨慎态度，而对能源价格上涨的担忧持续加剧通胀风险。这可能强化市场对“利率将在长时间内维持位”的预期——这对黄金等收益资产构成负面影响。

　　自2月底伊朗冲突爆发以来，金价已下跌约15。预计短期内黄金将维持区间震荡，因市场正在平衡风险情绪与宏观及地缘不确定之间的关系。

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　　金价走取决于能源价格回落、通胀降温以及美联储在下半年降息。央行购买和ETF资金流恢复提供了额外支撑。主要下行风险是和平谈判破裂，致能源价格居不下，以及美联储按兵不动直至年底。

　　大宗商品市场正受到美伊停火乐观情绪的压制。原油面，海峡重开将带来初步缓解，但供应恢复将是渐进的——波斯湾原油供应较战前下降1000万桶/日，且船东和炼厂恢复仍需时间。EIA数据显示美国商业原油库存下降330万桶，炼厂开工率升至94.5。黄金面，停火希望动金价收复失地，但能源价格持续支撑通胀风险，短期内预计维持区间震荡。市场的核心变量仍在于特朗普是否签署协议以及停火能否持续。

　　北京时间5月29日14：15，美原油期货报87.82美元/桶，现货黄金报4514.30美元/盎司。

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责任编辑：朱赫楠

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