随着 2025 年郑州防火门胶年报披露完毕郑州防火门胶，沪市主板特别是大盘蓝筹的稳健与韧再次得到验证——贡献了"核心的盈利基座、丰沛的经营现金流、可观的分红回报"。

公开数据显示，2025 年，沪市主板营业收入、净利润分别为 49.4 万亿元、4.4 万亿元，占 A 股全市场的 67.9、81.6；2021 年至 2025 年，其营收、净利润复增长率分别达 4.4、5.9。

在业绩"含金量"面，2025 年沪市主板经营净现金流占全部 A 股的 85.1，明显于净利润在全市场中的占比。

就分红而言，2025 年沪市主板分红总额 1.82 万亿元，占全部 A 股分红总额约 75；5 年复增长率达 10，并连续 5 年占沪两市主板比重于 80。

接受《经营报》记者采访的致表示，沪市主板称得上 A 股穿越周期的"稳定器"。

国泰海通策略分析师田开轩认为，沪市主板是 A 股大的营收和盈利"基石"，其盈利波动低于其他板块，具备强的穿越周期的能力。并且沪市主板现金流质量显著优于多数板块。此外，沪市主板还是 A 股主要的股东回报来源和红利资产供给地。

"沪市主板呈现出大盘稳、龙头强、现金流足、分红的鲜明特。"上海国会计学院金融系主任叶小杰称，"作为国民经济支柱企业的聚集地，沪市主板承载了大量核心资产，它的稳定运行不仅为 A 股市场提供了坚实的估值底，也为整个资本市场的健康发展注入了长期信心。"

在南开大学金融学教授田利辉看来，沪市主板兼具业绩稳定与结构成长，经营现金流充裕夯实内功，分红文化构筑回报底线，新旧动能替开成长空间。"它不定是行情中锋利的‘矛’，但定是整个市场坚实的那面‘盾’。"田利辉如是强调。

核心的盈利基座

"沪市主板承担了 A 股核心的盈利基座。2025 年沪市主板贡献了 A 股全市场约 67.9 营收和 81.6 净利润。这意味着 A 股的整体盈利稳定度依赖沪市主板。"田开轩表示。

2025 年，沪市主板在大基数上实现了经营质量的稳中向好。

上交所数据显示，2025 年，沪市主板计实现营业收入 49.49 万亿元，同比微降 0.2；实现净利润 4.4 万亿元，同比增长 0.5；实现扣非后净利润 4.25 万亿元，同比增长 1.9。

"在宏观环境仍存在波动、部分行业仍承压的背景下，收入基本持平而利润维持正增长，说明沪市主板的利润韧强于收入弹。"田开轩称。

田开轩同时表示，2025 年沪市主板还呈现出新旧动能同时的特征，不仅结构上 TMT、端装备等净利润增，传统行业如有、钢铁、电力等同比增长也十分显著。"这说明沪市主板的盈利稳定增长是以成熟产业现金流为底座、以端制造与科技转型为增量的结构稳定状态。"田开轩表示。

此外，企业全球化也进步增强了其盈利抗周期。沪市主板公司全年实现海外收入 7.3 万亿元、海外创利 0.9 万亿元，同比分别增长 14、21，增速较上年加快 7 个、12 个百分点。"当内需和外需周期不同步时，广泛的全球化经营能力本身也是利润平滑器。"田开轩称。

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田利辉同样强调了"韧"字。

他表示，保温护角专用胶沪市主板公司经营业绩在结构上呈现清晰的"双向韧"：电子、计机等新兴产业利润增幅 15，钢铁、电力等传统产业利润亦大幅回升，新旧动能并举而非此消彼长。

拉长时间区间看，近 5 年沪市主板营收、净利润复增长率分别达 4.4、5.9。

其中，有可比数据的 1612 实体公司 2025 年计实现营收 40.55 万亿元，较 2020 年的 30.85 万亿元上升 31.4；计实现净利润 1.71 万亿元，较 2020 年的 1.29 万亿元上升 32。

"营收、净利润规模在波动中展现出拾而上、平稳增长。对个以大市值蓝筹、传统支柱行业和核心央国企为主体的板块而言，这样的中期增速本身就说明其稳中有进的特征，而不是简单依赖产业周期景气的脉冲式增长。"田开轩称。

龙头公司面，2025 年，总市值 100 亿元以上的 733 公司计实现营收 37.47 万亿元，较 2020 年的 28 万亿元增长 33.8；计实现净利润 1.76 万亿元，较 2020 年上涨过 50，幅度均于整体实体水平。上述企业贡献了实体公司 92 以上营收，计盈利规模过实体企业整体水平。

"近 5 年，沪市主板利润复增速持续快于营收，头部公司贡献逾九成净利润，上证 180 盈利增速显著优于整体。这种大体重、质、多引擎的增长格局，正是穿越周期波动的底气所在。"田利辉称。

"沪市主板公司近些年的经营业绩，突出的特质就是强劲的抗周期韧和稳中有进的增长态势。"叶小杰表示，在过去 5 年复杂多变的内外部环境下，沪市主板不仅牢牢守住了庞大的营收基本盘，还实现了规模的稳步抬升。面源于其聚集了大量关系国计民生的基础产业和龙头企业，另面在于端制造、医药创新、资源能源等域的龙头企业持续发力，不仅自身实现了业绩的连续增长，还带动了上下游产业链的协同发展，为整个市场注入了可持续的新增长动能。

丰沛的经营净现金流

在沪市主板盈利能力平稳增长的同时，其业绩的"含金量"也得以进步提升。

2025 年，沪市主板实体企业经营现金净流入 4.12 万亿元，同比增长 1.4，覆盖利润 2.4 倍，同比提升 21 个百分点，现金流"安全垫"持续增厚。

田利辉认为，实体企业经营现金流覆盖利润的 2.4 倍，意味着账面利润背后有扎实的"真金白银"支撑。

开题 # 华创证券 来源 经营网

编辑 周欢 /编审 段筠 /签发 蒲谋

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